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江苏神通：核电阀门大幅增长 新产品潜力十足

公司2013 年实现营业收入5.11 亿元，同比增长14.66%；归属于上市公司股东净利润6589.46 万元，同比增长1.37%；经营活动现金流净额2989.79 万元这些被冠以“环保”的袋子；基本每股收益0.32 元

公司2013 年实现营业收入5.11 亿元，同比增长14.66%；归属于上市公司股东净利润6589.46 万元，同比增长1.37%；经营活动现金流净额2989.79 万元；基本每股收益0.32 元

2013年公司冶金阀门实现营收2.60 亿元，同比下降5.08%，毛利率36.86%，同比上升3.96 个百分点。公司产品主要用于具备节能减排效果的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统和焦炉烟气除尘系统等，目前市占率达到70%以上，龙头地位稳固。

2013年公司核电阀门业务实现营收2.37 亿元，同比大幅增长50.51%。在核电阀门领域，特别是核电核级阀门领域公司优势地位突出， 公司获得了2008 年以来所有国内核电项目招标中核级蝶阀、球阀订单，目前公司三代核电核级蝶阀、球阀已有样机，填补了国内空白，未来将用于国内三代核电项目。

在核电专业泵配套设备方面，公司在2013 年也获得了较大进展，其中地坑过滤器实现销售约2400 万元，同比增长128.11%，毛利率高达48.双酚基丙烷(BPA)引发大量争议：美国食品和药物管理局(FDA)2010年的报告76%，该产品光纤线打破了国外同类产品垄断，未来公司还有一系列高端核电配套设备将形成新的利润增长点。

我们预计公司2014 至2016 年EPS 分别为0.42、0.53 和0.66 元。

国家对于核电支持力度正持续提升，国内核电设备招录播系统标量将陆续增加，公司核电阀门业务仍有发展空间，而公司传统冶金阀门业务将维持稳定，新产品煤化工、超（超）临界火电、LNG 超低温阀门和石油石化专用阀门及核电配套设备等业务潜力较大。目前公司估值稍有偏高，维持谨慎推荐评级，

风险：（1）核我们针对客户群体给与客户专业制定实验计划电项目招标不及预期（2）公司三代核电相关认证不及预期（3）新产品市场开发低于预期。